是什么让股市在疯涨？当年曾抛出股市赌场论的吴敬琏又一次“一剑封喉”——国内30万亿的过剩流动性资金在兴风作浪。吴敬琏日前在港指出，央行已然是力不从心，下一阶段加息已无可避免。
“望国内经济界和决策层都不要沉溺于‘加息情结’�！鄙缈圃航鹑谒醣依砺塾牖醣艺哐芯渴抑魅闻硇嗽献蛱煜蛟绫钦弑硎�，当下加息不仅解决不了流动性过剩，而且会造成新的流动性，不可轻动。
流动性过剩导致的牛市
根据一项最新统计，截至去年年末，A股市场的场内个人和机构存量资金超过6778.8亿元，达到年初的3.02倍。其中，去年12月A股市场就出现资金“冲刺进场”现象，单向流入逾千亿元。
钱从何处来？吴敬琏日前在香港表示，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，即还有8万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的房地产热和当前的股市狂潮�！叭绻挥泄攘鞫缘拇嬖�，这样的(牛市)过程是无法持续的�！鼻澳Ω康だ翘紫醚Ъ倚还乙渤帧傲鞫耘Ｊ新邸钡墓鄣�。
可以试想一下，目前中国股市的市值刚突破10万亿元，而考虑到大多数法人股不太可能大规模出售的因素，可以流通的部分可能只有10万亿元的几分之一，按照谢国忠的说法，大约也就在2.5万亿元左右。而吴敬琏所说的30万亿元流动性只要有个1/5流进股市，即使考虑继续扩容的因素，6万亿元新增资金就足够股市再狂涨200%左右，达到7000点-8000点这样的疯狂高度。
“我估计在市场走到那一步之前，政府就会进行干预”。谢国忠说得相当坦白。
加息可能性有2/3
央行上海总部本月9日发布2006年上�；醣倚糯诵斜ǜ娉�，从当前和今后一段时间的形势分析，中国银行体系流动性过剩问题短期内难以得到缓解。
流动性过剩问题显然正引起央行的高度警惕。继去年三次提高法定存款准备金率后，央行上周末宣布，将从2007年1月15日起再次上调准备金率0.5个百分点，至9.5%，以巩固调控成效。但在很多专家看来，上调一次准备金率也就能回收1500亿元左右，和当前流动性过剩的规模相比，只是杯水车薪，根本不在一个数量级上。
央行也曾指出，在流动性较多的前提下，小幅提高存款准备金率并不是一剂猛药，而是属于适量微调。
以吴敬琏的30万亿元流动性说估算，如果仅靠提高准备金率，央行要连续提高200次才能将30万亿元回收完毕，而这显然是不可行的。
在瑞士出席国际清算银行会议的央行行长周小川日前表示，即使在此次上调准备金率后，国内流动性仍然过剩，不排除采取包括加息在内的更多控制流动性措施的可能性。
吴敬琏表示，央行目前可以利用的行政措施已渐渐力不从心，下一阶段将无可避免的要加息。但他也指出，尽管理应如此，但作出加息决定的不在央行，因此很难说在未来半年内会不会加息。
瑞士信贷亚太首席经济学家陶冬也预计，最近六个月内央行在上调1-2次存款准备金率的同时，可能有1-2次的小幅加息。
高盛中国首席经济学家梁红则在最新报告中预测，今年央行会再度2次加息，每次27个基点。摩根大通中国首席经济学家龚方雄则指出，调整准备金比率是央行目前较为偏好的流动资金管理工具。预期准备金比率于今年仍将上调三次，每次50基点，调高至11%，而利率于未来数月进一步上调27基点的可能性则为2/3。
泡沫崩溃绝非危言耸听
对于一片加息呼声，社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵却认为，目前国内经济学界仍然有着浓重的“加息情结”，凡是经济过热，必然去指望加息�！暗酉⒛芨谋淞鞫怨５奈侍饷�？”彭兴韵反问称。
彭兴韵指出，加息不仅对控制流动性无太多助益，而且会造出新的流动性。加息过后，将导致中美利差缩小，本就对人民币升值 趋之若鹜的海外热钱将由此更大规模地涌入中国，“这无异于抱薪救火”。
彭兴韵同时坦承，提高准备金率对控制当前的流动性效果也不大，“在我看来，只要汇改不取得新的突破，提高准备金率也好，加息也好，再怎么闹腾都解决不了问题�！�
彭兴韵指出，中国流动性过剩的症结还是在于国际收支 过大，改变的惟一办法只能是从减少国际收支入手，“别无他途”。
“只有汇改才能治本，其他措施至多也只能治标�！迸硇嗽媳硎�，如果汇改不取得突破，未来几年流动性过剩的规模将越来越大，届时酿成的苦果将无法料想，“资产泡沫崩溃绝不是危言耸听”。
(来源：东方早报，作者：张明扬）
