加息概率很小传闻是市场持续震荡的最好理由

2010年09月13日 10:27　来源：中国证券报　

　　从周一的跳空上涨到周四的单边下跌和周五的探底反弹，过去一周市场由终点回到起点，继续保持原地踏步。这样的表演自8月以来已经持续了一个多月，而沪综指对2700点整数关口的冲击少说已经发生了四次，每次都是无功而返。当然在此期间，其它指数都有所斩获，尤其是中小板综指涨幅持续领先，与沪综指、沪深300的差距进一步拉开，由此也导致市场分歧更为严重，看空者开始掌握主动。

　　看空的理由之一便是冲击2700点失败，进一步确认阻力难以逾越，向上突破只是“痴心妄想”，而久盘必跌也在后几个交易日得到验证；理由之二是监管层对概念炒作的严厉打击，造成了一批股票的下跌；理由之三是周边市场动荡依旧，加剧了A股的反复。当然以上三条理由与第四条理由相比，都是小儿科，根本算不了什么。第四条理由是8月数据公布，CPI再创新高，加息传闻甚嚣尘上，同时楼市调控风声再紧，显然这才是最让市场担心的。

　　选择周末公布数据，本身已经让敏感的市场生出许多猜疑，加上央行有意推动利率改革，更加剧了人们的多种猜测，汇集到一起就是对加息的担忧。CPI走高，使加息的理由变得更为充分——改变负利率，减少居民因通胀带来的财富损失。如果此说成立，那么显然银行业利润损失最大。

　　对于中国的银行业，如果能把它们的利润向其它行业转移，笔者将举双手赞成。但是在当前环境下，笔者不认为采取非对称加息就能达到这样的效果。因为与非对称加息同时产生的将是所谓利率市场化，即有限制的浮动利率。而在垄断的条件下，对于存款利率提高造成的成本上升，银行完全能够转嫁给企业和个人，所以加息真正的结果其实是企业和消费者成本的提高，这对于仍然处于复苏阶段的中国经济而言是无法承受的。而对于储户来说，一次加息不过27个基点，相对于3.5%的CPI仍然是负利率。

　　既然小加没用，大加又不能，所以笔者的结论是加息机会很小。更何况，当前美欧仍在推行刺激政策，我们还要提防国际资本的流动。此前好不容易在汇率改革上打赢了一仗，逼迫游资流出中国，此时如果行为不慎，前面的努力就白费了。

　　尽管如此，加息的传闻一时间难以消退，并且将成为市场持续震荡的最好理由。当然市场也需要一些理由来反复震荡，消化前期部分股票大涨造成的风险。由此在9月剩下的日子里，我们难以指望沪综指突破2700点，但市场振幅也将较为有限，2580-2700点将成为震荡的核心区域。当然很多股票仍然不会虚度光阴，上周消费类中的酒类板块、医药板块的走强充分表明，资金不会闲着�！醵酥と� 张景东

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